Quản lý tiền mặt on-chain: Bài học rút ra từ các cuộc thảo luận với đối tác
Tổng quan
Gần đây, các nhóm từ cả hai phía của phổ crypto — tức là từ phía nguyên bản crypto và từ phía dịch vụ tài chính truyền thống — đã ra mắt các quỹ thị trường tiền tệ Mỹ token hóa, trái phiếu chính phủ Mỹ (T-bills) hoặc các sản phẩm có thời hạn ngắn tương tự; một số ví dụ đáng chú ý bao gồm các sản phẩm từ OpenTrade, Ondo, Superstate, Matrixport, Franklin Templeton, OpenEden, và nhiều sản phẩm khác. Với vai trò là một đội ngũ phát triển kinh doanh (BD), chúng tôi đã gặp gỡ hơn 20 đội này trong bối cảnh chiến lược triển khai của họ và nhiệm vụ của chúng tôi là thúc đẩy sự phát triển và sự thụ động của Avalanche. Thường xuyên, chiến lược đi ra thị trường (GTM) của họ thường tập trung vào thu hút vốn on-chain; để hỗ trợ điều này, họ trỏ đến lượng cung lớn của các stablecoin không sinh lời và sự hấp dẫn của một tài sản có sinh lời không liên quan đến crypto để quản lý tiền mặt tốt hơn và đa dạng hóa.
Để xác minh và thông tin bổ sung một cách toàn diện cho quy trình tư duy này, gần đây chúng tôi đã tiến hành một cuộc khảo sát với các đối tác từ khắp hệ sinh thái của chúng tôi để tìm hiểu cách họ nghĩ về quản lý quỹ, số dư stablecoin và lợi suất on-chain trong ngữ cảnh quản lý tiền mặt và đa dạng hóa. Sau khi nhận được phản hồi từ gần 100 giao thức, DAOs, quỹ hedge, quỹ vốn rủi ro (VC) và những người khác, chúng tôi muốn chia sẻ những điểm rút ra chung để hỗ trợ các đội phát triển kế hoạch token hóa tài sản trong chiến lược phát triển kinh doanh và GTM của họ, và để giúp các người tham gia có cái nhìn về cách đồng nghiệp của họ tiếp cận quản lý tiền mặt.
Về cơ bản, chúng tôi muốn hiểu đầy đủ hơn:
- Nơi mà người tham gia giữ tiền (on-chain hay off-chain);
- Họ nghĩ gì về lợi suất trên tiền mặt/stablecoin và cách họ xem xét nó;
- Liệu họ muốn truy cập sản phẩm Treasury Mỹ (UST) trên chuỗi;
- Họ có mở cửa cho quy trình KYC không; và
- Liệu và cách mà việc truy cập tốt hơn đối với lợi suất UST on-chain sẽ thay đổi cách họ tiếp cận.
Mặc dù có một số điểm chưa từng ngờ đến hơn những điểm khác, rõ ràng rằng chúng ta vẫn còn ở giai đoạn đầu của nhiều khía cạnh và cuộc tranh luận về quản lý tiền mặt on-chain vẫn chưa được giải quyết. Cảm ơn các đối tác của chúng tôi đã tham gia. Chúng tôi hoan nghênh ý kiến phản hồi tiếp tục từ bạn, đây là một phần quan trọng để định hình cách tiếp cận của chúng tôi để giúp phát triển hệ sinh thái Avalanche.
Chủ đề chung
Vấn đề lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro
Trong số những người quan tâm đến lợi suất UST, hầu hết đều thờ ơ về việc truy cập lợi suất UST on-chain so với off-chain. Khía cạnh quan trọng nhất ở đây là xác định lợi suất điều chỉnh rủi ro tốt hơn. Về mặt tổng quan, khi tất cả mọi thứ cùng điểm, lợi suất trái phiếu T-Bill on-chain được coi là “kém hơn” so với phiên bản truyền thống off-chain. Tuy nhiên, đối với một phần nhỏ hơn mà số dư stablecoin của họ bị “kẹt” on-chain; điều này có thể làm đau đớn khi họ không có khả năng truy cập lợi suất UST sẵn sàng, đặc biệt khi lợi suất DeFi đã bị giảm sút đáng kể.
Vấn đề quy mô
Cho dù đó là AUM của quỹ hay quy mô kho bạc của giao thức, tính cách càng lớn và càng có uy tín thì càng ít có khả năng xem xét việc truy cập UST mang lại lợi nhuận trên chuỗi. Bất kể nhiệm vụ của họ là gì, các quỹ lớn (đặc biệt là ở Mỹ) không gặp vấn đề gì khi tiếp cận các sản phẩm tài chính thông qua các phương tiện truyền thống. Đối với các DAO có kho bạc lớn, số dư thường được giữ bằng token gốc, có thể không được đa dạng hóa trong điều kiện thị trường thuận lợi hơn do quy trình quản trị rườm rà, áp lực quang học/cộng đồng kém hoặc thời điểm không thích hợp. Khi DAO trở nên chủ động và tinh vi hơn trong việc quản lý ngân quỹ, thị trường giá lên tiếp theo có thể thúc đẩy họ cân nhắc mạnh mẽ hơn việc chuyển một phần kho bạc của mình thành nơi ổn định — cho phép họ đa dạng hóa mức độ rủi ro và mở rộng đường bay của mình.
Vấn đề về vị trí
Giữa những người trả lời ở Hoa Kỳ và không phải Hoa Kỳ, có sự chia rẽ rõ ràng về thái độ đối với các sản phẩm UST được mã hóa. Những người được hỏi ở châu Á nói riêng rất mong muốn tiếp cận lợi nhuận UST on-chain, phần lớn là do họ có thể không có quyền truy cập dễ dàng.
Hợp đồng thông minh đã được thử nghiệm trong trận chiến có vấn đề
Nói chung, những người chơi lớn trên chuỗi không muốn triển khai số tiền lớn vào các cơ sở mã chưa được kiểm tra và chắc chắn không muốn vào các cơ sở mã chưa được kiểm tra. Tuy nhiên, hầu hết đều khá thoải mái khi đưa số tiền dư thừa vào các cơ sở mã DeFi đã được thử nghiệm trong chiến đấu như Aave, nơi đã xử lý TVL trị giá hàng tỷ đô la.
Sự dễ dàng của các vấn đề KYC
Nhìn chung, các cá nhân tổ chức đang hoạt động trên chuỗi không bận tâm đến quy trình KYC, nhưng gần như tất cả đều phản đối mạnh mẽ các quy trình triển khai quá rườm rà. Và đối với những người sử dụng tiền điện tử nhiều hơn như DAO hoặc một số kho giao thức, quy trình KYC có thể trở nên cực kỳ khó khăn, ngay cả khi có sự cởi mở ban đầu đối với chúng. Điểm xung đột này thường khiến những người được hỏi tránh xa các dApps / DeFi được cấp phép của KYC.
T-Bills so với mọi thứ khác: Vấn đề về sản phẩm
Đối với những người được hỏi quan tâm đến việc tiếp cận lợi nhuận trên chuỗi của tài sản truyền thống hoặc ngoài chuỗi (OCA), không có động lực thực sự nào để chạm vào bất cứ điều gì ngoài lợi suất UST ngắn hạn vào thời điểm này. Mọi người thích tính thanh khoản từ các công cụ có thời hạn ngắn, mang lại lợi suất như quỹ thị trường tiền tệ. Tài sản này dễ hiểu hơn, trong khi rủi ro tín dụng, thời hạn và thị trường có thể không cần phải xem xét.
Chủ đề của Persona
Kho bạc Giao thức & DAO
Hầu hết vẫn đang thiết lập các quy trình quản lý ngân quỹ mạnh mẽ và nhìn chung có xu hướng rất thận trọng. Tiền chủ yếu được giữ trên chuỗi trong multisig, hiếm khi tạo ra lợi nhuận. Những người nghĩ đến việc triển khai vốn chủ yếu tập trung vào việc phân bổ thanh khoản để hỗ trợ các mục tiêu kinh doanh hoặc hệ sinh thái của họ. Hầu hết mới bắt đầu thức tỉnh với OCA được token hóa. DAO có thể phù hợp để đa dạng hóa các cơ hội mang lại lợi nhuận trên chuỗi khi cả chúng và thị trường đều phát triển. Tuy nhiên, các rào cản về quản trị và tiếp nhận phải được giải quyết.
Quỹ mã thông báo lỏng
Các quỹ mã thông báo thanh khoản có xu hướng thiên về tiền điện tử hơn và rất thoải mái với các cơ sở mã/dApp đã được thử nghiệm trong trận chiến. Nhìn chung họ thờ ơ với KYC’ing. Mặc dù họ sẽ cân nhắc phân bổ tiền mặt cho lợi nhuận UST được mã hóa — đặc biệt là nếu họ có thể sử dụng những phân bổ đó trong hệ sinh thái DeFi — nhưng hầu hết đều vui vẻ chờ xem vào lúc này.
Quỹ định lượng
Các quỹ định lượng có xu hướng trở thành những người mua tự nhiên hơn đối với các sản phẩm như tín phiếu kho bạc được mã hóa. Hầu hết đều giữ một phần tiền trong quỹ ổn định khi không tích cực đầu tư vào các vị thế tiền điện tử, điều này khá thường xuyên hiện nay do hành động giá đi ngang trong những tháng gần đây. Các quỹ định lượng sẽ rất dễ chấp nhận một lựa chọn mang lại lợi nhuận truyền thống khi đang ở trong chuồng ngựa, nhưng hiện tại nhìn chung không có một lựa chọn đủ mạnh mà họ đặc biệt cảm thấy thoải mái.
Quỹ DeFi
Các quỹ DeFi rất tập trung vào các chiến lược tạo ra lợi nhuận theo nhiệm vụ của họ, vì vậy UST có thể không vượt qua được các rào cản về lợi nhuận nhưng lại rất hấp dẫn. Nhìn chung, họ quan tâm nhiều hơn đến khả năng tương tác/khả năng kết hợp của các lần lặp lại sản phẩm trong tương lai và các chiến lược vòng lặp hỗ trợ phần mềm trung gian (tức là lợi nhuận có đòn bẩy trên chuỗi). Nói chung, các giao thức DeFi muốn thấy nhiều lực kéo hơn trước khi xây dựng T-Bill được mã hóa thành các sản phẩm hiện có, mặc dù chúng tôi bắt đầu thấy nhiều giao thức hơn muốn đáp ứng các công cụ trên chuỗi mới này.
Người quản lý tài sản kỹ thuật số
Tính cách này thường có nguồn gốc TradFi mạnh mẽ, ưa thích KYC và có xu hướng thích tiền pháp định hơn stablecoin. Họ có thể cởi mở với hoạt động DeFi nhưng nhìn chung có xu hướng sử dụng bàn làm việc CeFi / công ty môi giới tài sản kỹ thuật số hàng đầu để phát triển tiền điện tử, thực hiện giao dịch, lưu ký, v.v. Bàn CeFi thường cung cấp phần thưởng cho việc nắm giữ chuồng ngựa, nhưng việc cung cấp T-Bill được mã hóa đầy đủ có thể giúp chuyển một số khoản tiền này thành chuỗi.
Quỹ VC
Mặc dù ranh giới giữa VC và quỹ mã thông báo thanh khoản thường bị mờ trong tiền điện tử, nhưng VC thường không tối ưu hóa để tạo ra lợi nhuận ngắn hạn vì nhiều lý do, bao gồm các lý do liên quan đến thuế, nhiệm vụ/chiến lược khác nhau và thiếu tiền mặt dư thừa khi gọi vốn. vốn cho hoạt động đầu tư.
- Các VC tiền điện tử nắm giữ mã thông báo có nhiều khả năng sử dụng kho bạc được mã hóa làm công cụ quản lý tiền mặt. Họ thường xem việc tạo ra lợi nhuận trên chuỗi từ lăng kính chiến lược, ví dụ: không phải để kiếm tiền mà để giúp đảm bảo tính thanh khoản của mạng hoặc khởi động để giúp các công ty trong danh mục đầu tư đưa sản phẩm lên tầm cao mới. Thông thường, họ sẽ giữ tiền mặt ở các thị trường chính để giữ phiên bản beta thị trường gần hơn 1 so với BTC hoặc các token L1 khác, thường được xem xét theo các tiêu chuẩn giả.
- Các VC tiền điện tử không nắm giữ mã thông báo sẽ không phải là người dùng đầu tiên, nhưng đây có thể là điều khiến họ xem xét mã thông báo nghiêm túc hơn.
Văn phòng gia đình
Các văn phòng gia đình nhìn chung còn lâu mới triển khai được vốn trên chuỗi. Có một số văn phòng gia đình đơn lẻ (SFO) độc đáo có thể tiến bộ hơn, có nhóm lợi nhuận và/hoặc có nhóm đầu tư mạo hiểm xem xét tiền điện tử. Nhóm nhỏ này thường có trụ sở tại Châu Á hoặc Bờ Tây Hoa Kỳ và bắt nguồn từ sự giàu có do công nghệ tạo ra. Mặc dù các SFO này có thể thấy UST được mã hóa rất thú vị, nhưng gần như tất cả vẫn còn lâu mới có thể tích cực xem xét các cơ hội đầu tư trên chuỗi.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung trong bài đăng này không cấu thành tư vấn tài chính hoặc đầu tư nào và chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Tất cả các ví dụ được đề cập ở đây có thể khiến bất kỳ ai suy đoán về các giao dịch trong tương lai đều hoàn toàn là giả thuyết nhằm đưa ra quan điểm. Tất cả các quan sát đều có tính chất chung và theo chủ đề và không phản ánh ý kiến của bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức cụ thể nào.
